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鋼企三季度盈利水平繼續下滑
發表時間:2017-11-07     閱讀次數:     字體:【

十一月來臨,國內31家鋼鐵上市企業三季度財務報表悉數披露完畢,在鋼價和礦石價格漲跌快速轉換的時期,鋼企的銷售、盈利、負債有何變化?這對整個鋼鐵行業又會產生什么樣的影響?企業又有哪些可以嘗試的途徑?筆者試做歸納分析,僅供參考。

銷售收入保持快速增長,銷售毛利繼續低增長。雖然9月份鋼價大幅下挫,但整個3季度來看,鋼價仍處于相對高位,加上行業產能釋放,各鋼材品種平均產量保持在10%以上的增速。根據31家上市鋼企披露的數據來看,第3季度共實現銷售收入3990億元,同比增長19.3%,環比2季度下降111億元,呈現季節性回落(通過對以往年份分析,3季度銷售收入通常比2季度要低)。由于3季度礦石平均價格也處于高位,且上升速度快于鋼價,鋼鐵企業成本轉嫁能力較差,使得在銷售收入大幅增長下,毛利表現為僅比去年同期小增,環比2季度卻大幅下降。隨著鋼價的持續低迷,鋼廠減產力度的加大,預計4季度銷售收入將繼續回落。如鐵礦石價格拐點形成,加上定價模式向現貨定價轉變,毛利水平或有所提升。

圖表1 銷售收入增長情況 圖表2 銷售毛利增長

數據來源:上市公司財務報表

凈利潤呈季節性下滑,比全年同期小幅增長,寶鋼盈利水平繼續領先。31家鋼鐵上市公司3季度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤52億元,比2季度下滑31億元。由于去年行業節能減排等因素影響,同比呈現增長態勢,但難以持續。寶鋼憑借產品差異化、較為完善的產業鏈,盈利能力繼續領跑,3季度實現凈利潤12.42億元。因板材價格表現差于長材價格,長協礦處于相對劣勢,寶鋼股份盈利僅占鋼鐵上市公司總量的23.9%,占比大幅縮減。雖其直供的比例較大,由于機械、家電、汽車等下游需求增速放緩,產品價格提升卻力不從心,部分產品虧損程度擴大。除汽車將會稍微好轉之外,其他下游需求在4季度仍難有好的表現,因此,寶鋼后期的盈利水平或繼續處于低位。

圖表3 行業凈利潤變化情況 圖表4 上市鋼企3季度凈利潤情況

數據來源:上市公司財務報表

銷售凈利率、毛利率低,但鋼鐵業固定資產投資增速依然保持高位。3季度行業銷售毛利率僅為7.43%,延續下滑態勢,銷售凈利率接近09年的低位,只有1.86%,創兩年來新低。考慮到行業較低的集中度,缺乏對原料的定價權,絕大部分企業仍靠外購為主,盈利指標在短期仍將維持低位運行。行業微利,卻難改擴產、新上產線的尷尬,行業固定資產投資增速保持在高位。國家統計局公布數據顯示,今年前三季度,黑色金屬冶煉及壓延加工業固定資產投資額累計2811.76億元,同比增長20%,比二季度提高5.2個百分點。行業的無序投資造成更多的產能過剩,資源浪費。

下游需求疲軟,鋼企存貨攀升。為控制嚴峻的通脹形勢,央行陸續提高利率和存款準備金率,貨幣政策緊縮帶來的疊加效應使得企業資金面捉襟見肘,鋼鐵行業表現尤為突出,資產負債率繼續攀高。從中間流通環節來看,偏緊的資金面和鋼價的平淡使得貿易商的囤貨意愿大幅下降,“蓄水池”功能不再。下游企業也受困于繃緊的資金,鋼廠庫存的增加也在所難免。在下游訂單低迷之下,寶鋼、武鋼的存貨達到了08年的較高水平,從一定程度上講,這也使得鋼價進一步承壓,鋼廠減產勢在必行。

盈利水平低下,為何還繼續生產?首先,各種產線的固定資產折舊額比較大,停產的成本相對開工來講,虧損更大。其次,鋼廠間的博弈,都不愿成為最先減產的一個,希望其他企業減產,從而獲得價格的可能回升所帶來的收益,以及狹小的市場空間。再次,鋼鐵企業為中央和地方政府的稅收、就業做出了巨大貢獻,這種隱性的貢獻比企業短期的小幅虧損要來的大。

低迷的行業現狀需要進行變革,鋼企的出路在哪里?兼并重組,提高行業集中度是亙古不變的話題,重要的是如何推進,企業間的利益如何均衡?這些都需要我們再思考。產品差異化,提升技術含量,加工配送,擴大企業產業鏈,加強對原料價格的掌控能力、適當擴大非鋼產業的投入等等是企業走出當前困境,值得嘗試的較好途徑。加強企業的研究能力,從前期的“重生產”積極向“重采購和銷售”的經營模式轉變,逐步掌握并利用金融、期貨市場規避價格風險,提高對信息服務的重視和利用程度,降本增效。成功企業的經驗應該可以借鑒和吸收,期待國內鋼鐵企業能夠盡快地“由大到強”。

 
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